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金属行业:灾后重建开启下半场,超配“国企改革”标的

发布时间:2015-07-23    研究机构:华创证券

投资要点

1、国企改革渐行渐近,期待顶层设计最终出台

据相关媒体报道,国企改革顶层设计方案随时可能出台,且习近平总书记在近40多天内四次就国企改革作出指示,一切迹象表明国企改革方案渐行渐近。根据习总书记对国企改革指明的方向,本轮改革,“要有利于国有资本保值增值,有利于提高国有经济竞争力,有利于放大国有资本功能。”我们认为金属行业众多央企和地方国企都将受益于本轮持续进行中的国企改革,建议超配。

2、各领域央企国企将全面收益,龙头央企或将优先受益

由于国企改革的普遍性,各个行业都将全面收益,从南车北车的合并实施来看,我们认为龙头央企最有利于提高国有经济竞争力,或将优先受益。钢铁、有色行业中宝钢、武钢、钢研、际华集团、有色中的中铝、中色、中冶集团,以及横跨钢铁有色的五矿集团,作为有影响力的企业,将首先在本轮改革中收益。

我们梳理了钢铁有色中央企下属子公司:包括宝钢集团下的宝钢股份、八一钢铁、韶钢松山、宝信软件、宝钢包装;五矿集团下的五矿发展、中钨高新、株冶集团、金瑞科技、五矿稀土;武钢集团下的武钢股份;鞍钢集团下的鞍钢股份;钢研集团下的钢研高纳、安泰科技;中钢集团下的中钢天源;新兴际华集团下的新兴铸管;中铝集团的中国铝业、中色集团下的中色股份、东方钽业;中金集团的中国黄金;云铜集团的云南铜业。

我们认为本轮改革主要是两类预期形式,一种是集团内部的改革预期,包括集团资产的注入以及集团现有资产的整合和置换;另一类是部分集团之间由于业务的重合,可能存在集团合并的预期。

由于改革的进程有快有慢,我们认为三类央企会优先进行改革:一类是行业内龙头地位突出的公司,可能存在整合其他企业的可能性,例如钢铁行业中的宝钢股份、有色行业的中国铝业;二是大集团小公司格局的上市公司,公司业务和旗下其他上市公司业务有部分重合,也存在集团对内部业务结构进行重新定位划分的可能性,例如宝钢集团下的八一钢铁、韶钢松山,五矿集团下的五矿发展、中钨高新、株冶集团,中冶集团下的中国中冶、锌业股份;第三类是公司原有主业由于种种原因已增长乏力的公司,例如安泰科技、北矿磁材等,部分企业已开始进行改革。

3、地方国企改革紧锣密鼓进行中,部分上市公司早已先行

地方国企伴随着本轮牛市,已有部分地方国资委下属上市公司早已开启了资产注入,定增等方式改善公司的经营情况,例如三钢闽光、西宁特钢、铜陵有色等。由于钢铁行业中的国企相对多于有色行业,再钢铁央企改革后,可优选转型中地方钢企。其余地方改革标的,推荐贵绳股份(600992)、中金岭南、广晟有色。

4、推荐标的

央企首推五矿系、宝钢系,推荐五矿发展、宝钢股份、八一钢铁、武钢股份、中国铝业、中国中冶;地方国企改革标的推荐贵绳股份、中金岭南、广晟有色。

5、风险提示:国企改革政策低于预期。

附重要公司推荐逻辑:

【五矿发展】钢铁行业转型环保和互联网+成为大势所趋,宝钢、南钢、华菱已明确发展多主业。五矿发展也已确定强化电商平台,成为五矿集团国改重要组成部分;若转型成功以及子公司实现扭亏,合理净利润有望达到10-20亿元,合理市值预计500-600亿。

【宝钢股份】国改大势促使强强联合和大集团内部平台的重组再造成为必然,宝钢集团作为国内盈利最好的钢铁央企预期将成为国改标杆。宝钢股份一体两翼已经形成,涵盖钢铁、信息和电商;2015-2016预期EPS0.4和0.48元,对应PE约19X,7月9日对公司进行了增持,当天公司股价均价7.06元。

【八一钢铁】预期将作为宝钢集团国改的重要组成部分之一,2015年签订了扭亏协议。市值预期可比拟韶钢松山。截至7.17日韶钢松山市值约125亿元,八一钢铁约64亿元。

【中国铝业】中国铝行业龙头企业,已完成国内铝行业的部分整合,由于电解铝行业仍然过剩,预期仍将成为电解铝行业的整合龙头,公司2014年巨亏,亟需改革,暂不给合理估值。

【贵绳股份】贵州省国资委明确将进行整合并改革标,国企改革预期强烈,公司主营业务稳定,年利润2000万左右,现金3亿较为充裕,目前30亿左右市值,合理估值60亿左右。

申请时请注明股票名称