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贵绳股份:高价原料库存导致Q3毛利率下降

发布时间:2011-10-21    研究机构:华创证券

事项

10月20日贵绳股份(600992)发布了三季报,1-9月份公司实现营业收入11.1亿元,同比增长15.2%;归属母公司所有者净利润2180万元,同比增长2%;对应EPS 为0.13元,其中Q3EPS 为0.05元。

主要观点

1. 高价原料库存导致毛利下降。公司Q3营收4.1亿元,环比增加5.4%,营业成本3.5亿元,环比增加8.5%,同期西南地区钢价环比Q2小幅下降,成本增速快于营收主要原因是公司原料库存有一定的滞后周期,也正是提前采购的相对高价原料导致公司毛利率环比下降2.4个百分点,对于Q4业绩,我们认为, 在Q3钢价开始下跌的情况下,公司的原料压力将有所减小,业绩有望改善。

2. Q3公司收到科研专项补贴款200万元,占公司净利润的23%,如果扣除该部分收入,Q3归母净利润同比降低20%,环比下降8%。

3. 资产减值损失同比增加613.4%,公司解释为计提资产减值准备增加所致。Q3资产减值损失环比减少36.5%,而应收账款环比增加14%,存货增加8%,我们认为公司报告期内对坏账准备、存货损失做了下调。

后期看点:

公司合金钢丝项目已经竣工,并转入固定资产,我们认为随着生产规模的扩张,该部分资产有望在Q4增厚公司业绩。

从中长期来看,我们仍然关注公司的搬迁。搬迁完成后,公司将实现产能翻倍,规模效应显现。公司预计2014年完成搬迁工作,初期具有30万吨产能,搬迁结束后将拥有50万吨产能。中报披露,2011年5月,公司取得第一宗土地236亩的土地使用权证,已进入在建工程中进行土地平整费核算。

盈利预测 鉴于Q4公司募投资金项目将贡献业绩、公司成本压力减少,我们维持前期盈利预测。我们预测公司11/12年EPS 分别0.21/0.17元,对应PE 分别为48/59倍,估值偏高,暂不予以评级。

风险提示 搬迁进度,原料价格波动。

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