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贵绳股份:破“双茧”而化蝶

时间:2012-05-07    机构:华创证券

投资要点

(1)公司主要盈利产品为钢绳,毛利占比97%。现有钢绳产能12.5万吨,厂区整体搬到湘江工业园后,将达到20万吨。我们认为,受搬迁进度影响,钢绳产能扩张前低后高,2012年、2013年产能维持稳定,之后快速释放。

(2)军工企业背景使得公司拥有一定的技术沉淀,毛利率高于同类公司,被科学技术部认定为国家火炬计划重点高新技术企业。后期技术优势将继续保持。

(3)公司市场主要集中在西南地区,营收占比为65%,其中又以贵州省为最。《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》带来大量项目建设机会,这些项目将需大量的钢丝绳产品,公司拥有很大的市场机会。

(4)公司异地整体搬迁项目已列入贵州省重点建设项目,截至2011年12月31日,公司已取得68.54万平方米土地使用权证,现正按遵义市人民政府和遵义市湘江工业园区规划进行土地平整。

(5)目前钢丝绳市场处于完全竞争,甚至恶性竞争的竞状态,行业亏损面扩大, 2012年2月份行业亏损企业占比达到19%,行业整合机会出现,公司作为行业龙头将从从中受益。但由于目前钢绳企业多种所有制成分共存,整合难度较大,短期难以改观。

业绩预测

我们预计2012年、2013年公司营业收入分别为15亿元、15.9亿元, 分别增长1.3%、6%,EPS 分别为0.17元和0.18元,对应PE 分别为47倍、44倍,考虑到搬迁对公司近两年的影响负面大于正面;国内丝绳行业竞争日益激烈, 公司地处西南,产品、原料两头在外,运输成本较高,我们暂时不予公司评级。

风险提示

1)原料价格上涨风险;

2)搬迁进度慢于预期。